2026 又是强劲年！N2、N3 成长动能强，小摩上调台积电目标价

随着台积电法说会持续接近，越来越多外资开始释出相关报告。美系外资摩根大通（小摩）出具最新报告指出，2026 年将是台积电另一个强劲年，以美元计营收将年增 30%，因此目标价喊上 2,100 元，评级优于大盘。

小摩表示，台积电受惠于 N3 需求上升、N2 量产爬坡量产更强劲、先进封装带来的上行空间，以及整体平均售价提升，2026 年将是台积电另一个强劲年，以美元计营收年增 30%。

此外，受惠于产品组合改善、N3 良率提升与高效能运算（HPC）占比提高、N4/N3 製程加急投片增加，以及新台币汇率有利等因素，小摩认为毛利率部分亦有上行空间。而在 2027 年营收仍可维持 20% 以上成长，主因是先进製程产能持续吃紧，以及 AI 资本支出投资持续扩张。

展望 2026 年，小摩预期所有 AI 加速器将全面转进 N3 製程，台积电在 N3 产能扩增部分亦更显积极，N3 成长动能将延续至 2027 年；而在 N2 部分则受惠于智慧手机品牌需求强劲，以及 HPC 客户採用时程早于预期，N2 营收可望在 2026/27 年速度将明显快于 N3 在 2023/24 年的爬坡。

先进封装部分，因为 CoWoS 强劲扩产、苹果 2026 年导入 WMCM，2027 年则持续推升 CoWoS 成长与 AI ASIC 初期的 SoIC 採用所驱动。

同时，随着 2026 年导入 HBM4 后，HBM 的 Base Die 需求将强劲成长，且随着 AI 加速器丛集规模扩大，网通与互连相关晶片需求持续增加。小摩指出，随着 AI 加速器针对不同推论工作负载，可能带来更高的整体硅含量，共封装光学（CPO）则成为额外成长动能，预期资料中心 AI 到 2029 年可占台积电营收 40% 以上，高于 2024 年的中十位数占比。

（首图来源：shutterstock）

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